ПИФы с иностранными активами вне запрета ЦБ. Смогут ли они заменить акции?

После запрета покупать ценные бумаги из недружественных стран «неквалы» смогут диверсифицировать портфель только паями ПИФ с такими бумагами. Стоит ли пользоваться этой возможностью и какие риски учесть — эксперты

Что случилось

Банк России предписал брокерам ограничить покупку неквалифицированными инвесторами ценных бумаг из недружественных стран. С 1 октября 2022 года такие сделки будут возможны лишь при условии, что доля соответствующих бумаг в портфеле инвестора после покупки не превысит 15%, с 1 ноября порог уменьшится до 10%, с 1 декабря — до 5%. С 1 января 2023 года покупка «неквалами» ценных бумаг, выпущенных эмитентами из недружественных стран, будет полностью запрещена.

Регулятор оставил инвесторам возможность диверсифицировать портфель паями паевых инвестиционных фондов (ПИФ), в составе которых есть иностранные ценные бумаги из недружественных стран.

Какие БПИФ с иностранными активами могут стать альтернативой прямым покупкам иностранных бумаг

Всего на российском рынке зарегистрировано 129 биржевых паевых инвестфондов (БПИФ), из них иностранные активы содержат 84 БПИФ. Из этих 84 БПИФ на Московской бирже торгуются 22 БПИФ, по состоянию на 9 сентября:

УК «Тинькофф Капитал» — 15 БПИФ (TSPV, TEMS, TEUS, TBUY, TGRN, TPAS, TCBR, TSST, TSOX, TRAI, TFNX, TBEU, TUSD, TEUR, TSPX);
УК «Альфа-Капитал» — 3 БПИФ (AKSC, AKQU, AKVG);
УК «Райффайзен Капитал» — 3 БПИФ (RCUS, RQIU, RQIE);
УК «Финам Менеджмент» — 1 БПИФ (FMUS).
Существенная часть БПИФ с иностранными активами не смогла возобновить торги из-за инфраструктурных проблем, которые возникли из-за отсутствия физического доступа к наблюдаемым рынкам.

С 23 мая на торги смогли вернуться те БПИФ, чьи базовые активы обращаются на торгах СПБ Биржи и хранятся в ее депозитарии. Участники рынка объясняли, что это позволило данным фондам исключить инфраструктурные проблемы, потому что структура фондов и их объем позволяют совершать операции по всем инструментам, используя российскую площадку. Ряд управляющих компаний имели возможность возобновить торги БПИФ с иностранными акциями и облигациями за счет прямого выхода на западные депозитарии, избежав таким образом заморозки активов БПИФ и полного обездвиживания из-за санкций в отношении Национального расчетного депозитария (НРД).

С блокировкой работы фондов столкнулись все виды ПИФ. По данным Банка России на конец мая, под блокировкой внутри ПИФ находились активы 2,7 млн пайщиков на ₽379 млрд. Для тех ПИФ, управляющие компании которых не имели возможности оперативно восстановить работу фондов, регулятор с участниками рынка разрабатывает схему их разделения на две части — заблокированную предлагают выделить в амортизируемый закрытый паевой инвестфонд (ЗПИФ-А), а по остальной части активов разрешить УК проводить операции.

Вырастет ли рынок БПИФ на фоне снижения альтернатив для диверсификации

Банк России предупредил управляющих инвестиционными фондами о том, что высокие инфраструктурные риски для ПИФ с иностранными активами сохраняются. Директор департамента инвестиционных финансовых посредников ЦБ Ольга Шишлянникова обращала внимание, что управляющие компании слабо пользовались правом продать иностранные активы из фондов и сказала, что регулятор намерен пристально следить за их новыми покупками.

В первой половине 2022 года управляющие биржевых фондов сократили долю иностранных бумаг в структуре активов БПИФ, ориентированных на вложения в иностранные активы, на 5,5 п. п., до 77,5%, подсчитал «Коммерсантъ».

Управляющие фондами БПИФ с иностранными активами, которые уже торгуются, считают, что прямой запрет на покупку иностранных бумаг не станет драйвером для увеличения количества новых подобных биржевых фондов, но они готовы предложить инвесторам фонды с новыми стратегиями.

Генеральный директор УК «Тинькофф Капитал» Руслан Мучипов: «Введенные ранее ограничения ЦБ на ценные бумаги эмитентов из недружественных стран не затронут ПИФ, имеющие в составе такие активы. Поэтому все решения относительно вложений в иностранные активы из недружественных стран мы, как и ранее, будем принимать исходя из спроса клиентов и мнения аналитиков. Если клиенты начнут массово погашать паи по фонду, то значит, эта стратегия уже не пользуется спросом, она себя изжила, и ее необходимо закрывать. И, наоборот, если увидим интерес и спрос клиентов на какую-то стратегию и аналитики подтвердят ее перспективность, будем реагировать запуском новых продуктов».

Генеральный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева: «Инфраструктурным рискам подвержены все профучастники, в том числе и управляющие компании, поэтому роста числа фондов с экспозицией на ценные бумаги «недружественных» юрисдикций ждать не стоит, дополнительно эти активы несут в себе риски рецессии в ряде стран. Вне контекста рекомендаций или предписаний регулятора внутренними решениями компания практически приостановила предложение БПИФов с ИЦБ новым клиентам».

По ее словам, сейчас на развитие сектора БПИФ влияют преимущественно внешние факторы, ключевое следствие которых — блокировка части активов, вложенных в иностранные ценные бумаги , и снижение доходностей многих активов. Уже сейчас многие УК перестраивают свою линейку в пользу фондов денежного рынка, золота, российских активов и новых географий «дружественных» стран, рассказала Кривошеева. Кроме того, в сентябре истекает срок открывавшихся в марте на полгода депозитов с повышенными ставками. «В случае, если БПИФам на российские активы удастся показать устойчивый тренд роста, а предпосылки к этому есть уже сейчас, то к концу года можно ожидать положительной динамики притоков в такие фонды», — отметила она.

«Безусловно, в этом году нам пришлось внести коррективы в приоритетность запусков новых БПИФ — к примеру, раньше запланированного был запущен БПИФ на денежный рынок. Сейчас «Альфа-Капитал» работает над созданием фондов на новые географии, к примеру, Индию, также перспективными выглядят товарное направление и новые валютные фонды, не включающие доллар и евро», — поделилась Кривошеева.

Заместитель генерального директора УК «Финам Менеджмент» Иван Соколов: «Еще до предписания о запрете продаж ИЦБ неквалам ЦБ разослал по УК рекомендации воздержаться от создания ПИФ, в состав активов которых входили бы иностранные ценные бумаги. Нашей УК пришлось свернуть работу по запуску такого БПИФ. Поэтому мы полагаем, что в ближайшем будущем предложение новых БПИФ с ИЦБ, эмитентами которых (ИЦБ) являются компании из недружественных стран, будет существенно ограничено. Наша УК планирует на осень запуск нового БПИФ, ориентированного на операции с финансовыми инструментами российского рынка».

Как диверсифицировать портфель, когда все запрещают

Инвестиционные советники Наталья Смирнова и Владимир Верещак едины во мнении, что для инвесторов, которые по-прежнему считают необходимым для своей личной стратегии иметь в портфеле иностранные ценные бумаги, лучше всего приобретать их напрямую через зарубежный брокерский счет . «Обо всем зарубежном внутри России нужно забыть навсегда, а для полноценных инвестиций есть зарубежные счета. На практике у меня и клиентов с иностранными ценными бумагами у зарубежных брокеров пока все намного лучше, чем в России. Бумаги никто не блокирует, ограничения не вводит, счета не закрывает», — аргументировал Владимир Верещак.

Автор блога и курсов про инвестиции , заместитель председателя экспертного совета при ЦБ по защите прав розничных инвесторов Александра Вальд среди рисков, которые могут реализоваться, называет возможные санкции на Национальный клиринговый центр (НКЦ): «В этом случае, продать доллары на бирже будет нельзя. Если пай фонда вы покупаете за доллары, то это дополнительный риск».

Не исключены риски новых блокировок ценных бумаг, которые могут отразиться и на фондах, риск санкций против самих управляющих компаний или их головных компаний, отметила она.

«Сейчас реализовываются риски, которые раньше было сложно ожидать. Любые иностранные акции, особенно в валюте, сейчас — «токсичный актив», в том числе в обертке БПИФ. В случае, если инвестор хочет купить фонд на иностранные акции, он может минимизировать риск, если пай фонда будет куплен за рубли, и управляющая компания делает физическую репликацию индекса», — считает Александра Вальд.

12.09.2022